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傳化智聯公司維持“增持”評級

2021-04-09 11:44 南方財富網

  投資建議:看好傳化公路港作為物流基礎設施網絡形成的規模效應,并基于此具備的獲客優勢將有效輔助其發展供應鏈服務和網絡貨運平臺,公司長期盈利能力將得到改善。預計公司2020-2022 年EPS 分別為 0.45/0.56/0.68 元,對應PE 為14.65/11.78/9.78X,維持“增持”評級。

  事件:傳化智聯發布2021年一季度業績預報公告,一季度預計凈利潤約1.28 億元~1.48 億元,同比增長746.0%~878.0%。

  公路港進入集中收獲期,盈利能力穩健。2020 年公司半年報顯示公司全國在運營公路港64 個,在建公路港項目 12 個,已經形成全國范圍內的面向物流和制造企業的物流基礎設施服務網絡。2017 年是公司公路港建設的集中拓展期,由于公路港從建成到盈利一般需要三年左右時間,因此2021 年后將會有越來越多的公路港逐漸進入收獲期。公路港的主要收入為園區物業出租業務,毛利較高,盈利能力較為穩健。

  持續聚焦供應鏈服務能力建設,獲客優勢明顯。供應鏈業務是公司物流業務的主要構成,2019 年全年供應鏈收入為68.09 億元,占物流業務總收入比例達50%。由于原供應鏈業務中的代采購等部分業務資金占用大且毛利低,公司將該類占資金業務清退,聚焦到以倉運配為主的供應鏈服務。另由于政府補貼未在一季度確認,1Q21 利潤比2019 年同期出現一定程度收縮。而依托于公司公路港與制造企業和物流企業的連接基礎,供應鏈服務后期獲客能力較強,長期盈利能力有望得到改善。

  網絡貨運平臺前端延伸,盈利空間進一步打開,規模增長值得期待。依托于線下的公路港基礎,公司進一步升級打造網絡貨運平臺。2020 年公司將傳統的車貨匹配模式的物流線上服務平臺進一步向前端貨主延伸,通過政府稅返優惠吸引貨主和物流企業參與,并通過平臺抽傭和增值服務實現盈利,盈利空間進一步打開。線下資源和稅返優惠使得平臺獲客能力較強,業務規模增長可期。

  風險提示:政府補貼下滑、公路港建設不及預期、供應鏈業務成長性及盈利能力不達預期、宏觀經濟下滑導致公路港盈利能力下滑

  

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